拆款行情

上一交易日(5/22)隔夜拆款平均利率0.82%，拆款利率區間在0.805%-0.830%。

債券行情

市場回顧
最近二週，美債10y利率呈現緩步上漲的走勢。雖然美國財政部標售3年期及10年期公債之需求佳，但市場認為FOMC會議較為鷹派，且中美將就關稅展開會談，樂觀情緒帶動美債利率上漲。期間英國央行降息一碼，但美國作為關稅戰始作俑者，面臨經濟成長下滑與通膨壓力，聯準會可能暫停動作一段時間。上週五美債10y利率收在4.3785%。台灣近期受到外資匯入、台幣大漲影響，5y利率走低。債市氣氛偏多。截至上週五，10y的A14103利率收在1.55%，5y的A14104R收在1.39%。

市場展望
從利率走勢看，美債10y利率近期呈現上揚走勢，雖然月線與季線仍呈下跌，若無美元資產信心因素，應該是對後續通膨展望的修正，預料在4.50%下方區間整理。
經濟數據方面，即將公布美國4月CPI與PPI數據、5月密大消費信心指數。德國5月ZEW調查。台灣4月出口數據。目前美公債10y利率反映後續對美國通膨展望的看法，利率上漲。研判4.50%為一個信心觀察窗口，在4.50%下方可視為目前美國公債資產仍受市場信賴。而應對關稅談判進程，FED在此段期間觀望是最佳的做法。台債市場，公債殖利率受到台幣大漲至30元附近、外資匯入等因素影響，利率普遍走低。而5年期IRS利率一度跌破1.50%，顯示市場資金寬鬆。台債短期將受台幣升值激勵，偏向多方。後續評估關稅與台幣升值對經濟成長影響，惟市場對央行降息的預期猶存，操作上需謹慎，市場利率若跌深則先觀望，暫緩布局或順勢調節。

債券行情

市場回顧
最近二週，美債10y利率呈下跌整理格局。在川普關稅政策遞延九十天實施後，市場對美元資產的賣壓減輕，加上FED近來發言偏鴿派，美債利率從高檔下修。上週五美債10y利率收在4.2353%。台債市場近期仍受籌碼優勢保護，利率僅區間小幅整理。美債利率近期下修，但鑑於川普政策反覆，市場基本信心動搖，將削弱美債避險的功能性。台債市場因央行不升息，利率偏向橫盤整理，氣氛有利多方。上週收盤，10y利率收在1.595%，5y收在1.455%。

市場展望
從利率走勢看，美債10y利率月線橫盤而季線向下，經歷川普政策干擾市場後，美債賣壓暫時緩解，市場目前回到經濟成長放緩的展望上。
經濟數據方面，即將公布德國4月CPI數據。美國3月成屋待完成銷售、美國4月ISM製造業指數及4月美國就業報告。台灣第一季GDP數據。由於近期川普對關稅問題姿態較軟，且FED官員暗示最早6月可能降息，美債10y利率自高檔下修回穩。但美國廠商已經陸續漲價，預估投資與消費被抑制，美國確實有可能陷入停滯性通膨的機會。台債市場，雖然電價暫時不漲，但可能下半年再被提出。惟川普關稅政策對台灣產業的影響逐漸發酵，經濟展望下調。5年期IRS利率較公債提前反映此預期，殖利率曲線已呈倒掛。債券操作上，猜測央行降息仍嫌過早，維持利率高點酌量布局建議。

債券行情

市場回顧
最近二週，美債10y利率呈現先跌後漲的走勢。原因在於川普在4/2宣布對全球普遍加徵10%關稅(4/5日生效)，另外對等關稅於4/9日生效。出於對經濟的擔憂與避險效果，美債利率先行下跌，但是由於股市大跌，市場轉為現金為王，加上Carry trade提解交易，債市也開始拋售以提取現金，導致殖利率快速反彈。期間傳出中國出售美債消息，也替利率上漲添加柴火。4/9日川普政策轉彎，對多數國家的高額關稅暫緩90天執行，台股幾乎漲停作收。然而川普激進的政策已經傷害美元與美債過往作為避險資產的基礎，債市10y公債殖利率從低點上揚逾40個基本點。上週五美債10y利率收在4.4895%。台灣近期5y利率也是先跌後漲。債市氣氛不若先前偏多。截至上週五，10y的A14103利率收在1.575%，5y的A14104R收在1.50%。

市場展望
從利率走勢看，美債10y利率在四月觸及4.0%低點後反彈，月線雖呈上揚，但季線仍呈下跌，推測利率在關稅政策影響下將大區間整理。
經濟數據方面，即將公布美國3月新屋銷售與成屋銷售。德國4月ZEW調查。台灣3月失業率數據。目前美公債10y利率從對經濟的擔憂中下跌，然後於關稅影響通膨疑慮中上漲，最後演變為對美元資產的信心不足而出現一輪拋售行情。短線上的經濟數據無助於行情判斷，但FED可能使用降息以穩定金融市場的猜測成為債市支撐。目前尚無流動性風險，但美元資產的青睞度降低。FED在金融亂世的角色更為重要。台債市場，公債殖利率多少受到關稅貿易戰的影響，但市場傾向觀望而非追價。而5年期IRS利率則從1.90%高點下修，顯示債市不至於偏空。操作上，台債不脫籌碼因素，短期將受關稅消息波動。若關稅談判後稅率仍高，市場可能冀望下半年央行降息，因此債市殖利率彈幅有限，利率逢高仍建議於初級市場布局。